Фамилия Елой — редкая и нестандартная для русского уха. В ней нет привычных фамильных суффиксов -ов, -ин или -ский, а значит, её происхождение почти наверняка нерусское, и попала она в русский обиход через миграцию или межэтнические контакты.

Скорее всего, фамилия Елой — это русифицированная форма западноевропейской или, что вероятнее, молдавской фамилии. В Молдавии и Румынии распространена фамилия Елой (Eloi), которая восходит к латинскому имени Aloisius (Людовик, Луи). На русской почве конечное «и» отпало, и фамилия закрепилась в краткой форме «Елой». В пользу этой версии говорит и то, что в Бессарабии, исторически входившей в состав Российской империи, было много молдавских и болгарских поселенцев, чьи фамилии часто адаптировались без добавления русских суффиксов.

Вторая, менее вероятная версия — связь с испанским или португальским именем Eloy (Элой), которое происходит от латинского eligius — «избранный». В таком случае носитель фамилии мог быть потомком выходца из стран Пиренейского полуострова, оказавшегося в России в XVIII–XIX веках. Однако следов массового присутствия испанцев в русских землях нет, поэтому эта гипотеза остаётся экзотической.

Важно и то, что фамилия не имеет ничего общего с русским словом «елой» (старое название ивы или ольхи) — такое совпадение случайно, а словообразовательная модель показывает: в русской традиции прозвище от дерева дало бы фамилию Елов или Еловцев, а не Елой.

Географически фамилия Елой сегодня встречается в основном на юге России и в Молдавии, что подтверждает первую версию. Сословно её носители, скорее всего, были крестьянами или мещанами — фамилия не дворянская и не купеческая, а бытовая, принесённая переселенцами.

Таким образом, фамилия Елой — это не русская фамилия в строгом смысле, а адаптированное личное имя, которое предок получил при крещении или как прозвище на родине, а потом оно закрепилось за его потомками в России.